记者丨郑植文配资炒股的注意事项
编辑丨张明艳 江佩佩
随着乐道L90、全新ES8的热销，蔚来驶出“危险期”的信号还在释放。
蔚来公布二季报，四季度要实现盈利
9月2日晚间，美股开盘前，蔚来汽车发布2025年第二季度业绩报告，财报显示多项指标趋势向好，降本增效显著，并瞄准第四季度实现非GAAP口径盈亏平衡。
具体来看，得益于二季度交付量同比增长25.6%，环比增长71.2%至72056台；蔚来二季度总营收达到190.1亿元，同比增长9.0%，环比大幅增长57.9%。
同期，毛利率为10%，而2024年第二季度为9.7%，2025年第一季度为7.6%；净亏损为49.95亿元，同比收窄1.0%，环比收窄26.0%。
蔚来方面预计，今年第三季度新车交付量在87000至91000辆之间，总收入在218.12亿元至228.76亿元之间，同比增长约16.8%至22.5%。
“和平时期”的CEO专注于全局，赋予员工做出详细决策的权力；“战时CEO”会做任何事情，旨在保证公司当前的主要目标得以执行。蔚来当前最主要的目标就是四季度盈利。
美东时间9月2日，蔚来美股股价一度跌20%，当日收盘价为6.595美元，上涨3.37%。
9月3日，蔚来港股一度涨超4%，截至收盘报51.55港元，市值1150亿港元。
乐道L90、蔚来ES8订单火爆
蔚来销售直呼捡钱，一天收到7个预定
时隔8个月，蔚来月交付量再次突破3万台，时隔34个月后首次在销量上超过理想。最新数据显示，8月蔚来品牌交付10525台；乐道品牌交付16434台，环比增长175%；萤火虫品牌交付4346台，环比增长84%。其中，乐道L90首月交付10575，成为蔚来公司历史上销量破万最快的车型。
在市场端，最新推出的两款大三排SUV产品乐道L90、蔚来ES8都订单火爆。蔚来汽车CEO李斌在财报电话会上指出：“汽车行业产品竞争力取决于三个层次的能力：首先是技术路线，其次是产品规划，最后是产品定义。蔚来在技术路线和产品规划方面做得非常好。在产品定义方面过去有很多经验教训。新一代产品，比如乐道 L90、全新ES8，学习到了很多行业优秀做法，也修正了一些过去的错误。基于具有竞争力的产品路线、合理的产品规划和符合中国用户需求的产品定义，乐道 L90、全新ES8受到了市场欢迎。”
一位上海蔚来销售在接受记者采访时表示，最近蔚来展厅人满为患，忙得不可开交，在全新ES8发布的第一个周末一天就收到了7个预定金，“我直接称之为‘捡钱’，从未打过如此富裕的仗，日子总算是好起来了。”而此前这样的盛况发生在乐道L90的发布之后，据蔚来总裁秦力洪透露，蔚来ES8的订单量甚至超过了乐道L90，但这一市场需求被保守预估，需要扩大产能。
自7月10日乐道L90开启预售起，蔚来公司港股累计上涨88%、美股累计上涨89%；蔚来全新ES8与乐道L90共同推动蔚来股价继续上涨，使其重返千亿市值。 图/21世纪经济报道
为保证两款热销新产品的交付，原计划于今年四季度上市交付的乐道L80被正式延迟至明年。“从产能上来讲，我们肯定是优先保障乐道L90、全新ES8的交付，事实上连L60的产能都在给L90做一些让道。”李斌表示。
乐道L90 图/21世纪经济报道
与此同时，乐道L90推出之后对L60销量带来了正面影响，乐道L60在8月份的订单创造了今年新高，目前乐道L60的订单也在等待排产状态。据李斌透露，从十月起乐道的产能问题会获得较大的缓解，“主要是电池的产能从十月份开始能够增加到一个比较合理的水平，过去几个月，我们和电池合作伙伴一起在增加电池供应。”
其中，乐道L90在10月的产能目标为15000台。而随着产能爬坡，蔚来ES8在今年12月的产能也为15000台。因此，蔚来三大品牌在四季度的产能目标在5.6万台，其中蔚来品牌2.5万台、乐道品牌2.5万台、萤火虫品牌6000台，以此支持四季度单月5万台的交付目标。
明年，蔚来还将推出三款新的大型SUV并开启交付，其中蔚来品牌有两款大SUV，分别是ES9和大五座SUV ES7，乐道则将推出大五座SUV L80。
年底整体毛利率目标在16%—17%
今年二季度，蔚来毛利润为18.98亿元，同比增长12.4%，环比增长106.3%；车辆利润率为10.3%，而2024年第二季度为12.2%，2025年第一季度为10.2%。车辆利润率自2024年第二季度以来下降的主要原因是产品组合的变化，部分被单位材料成本的下降所抵消。
蔚来汽车CFO曲玉对此也解释道：“二季度处于产品的切换期，占销量主力的2025款的‘5566’车型（ET5、ET5T、ES6、EC6）是在五月中下旬逐步完成切换的。从整个销量占比上来讲，‘5566’占二季度交付量的20%左右，所以二季度环比一季度增长有限。”
他指出，随着蔚来品牌的“5566”完成切换，以及L90开始交付，三季度蔚来公司整车的毛利率将会逐步提升。“蔚来过去十年的沉淀技术积累、关键零部件的自研以及我们持续的采购和成本控制措施，使得我们在像L90和ES8这样的新车型上，不仅能够做到产品有竞争力，还实现了系统性的全面降本。到四季度，我们在L90和ES8的毛利目标是20%。”
从长期来看，蔚来整体毛利率目标是20%，分品牌来看，蔚来品牌毛利率要达到20%，甚至往25%努力；乐道品牌维持在15%基础上实现更高的毛利；萤火虫的毛利率目标在10%。李斌称，蔚来公司在产品定义时已经做好充分准备，为激进定价进行较强的成本支撑，基于长期自研技术积累以及成本控制措施达到的降本能力，新一代产品有充分的成本竞争力。
“到四季度，我们整体毛利率的目标是在16%到17%之间，来达成我们盈亏平衡的目标。”曲玉补充道。
进入新周期
“从二季度开始，蔚来开始进入新的周期。我们过去几年持续的研发投入、基建投入和多品牌布局开始展现出市场竞争力。”李斌指出，今年以来，蔚来聚焦运营效率、执行力提升的组织能力建设，研发与销售服务的体系化效率显著优化。随着销量、毛利率和费用的提升，将大大改善财务表现，推动蔚来进入新一轮发展周期。
今年以来，蔚来公司开启组织内部经营的提质增效，名为CBU的经营机制在此背景下全面落地。其核心逻辑是，将公司所有经营工作拆分为多个互不重叠的“基本经营单元”（Cell Business Unit，简称CBU），每个单元必须建立明确的经营目标、成本目标和投资回报目标，让每一笔钱经得起严肃的财务审视，明确具体的责任人，制定具体的行动计划，并为最终结果负责。
反映在财报上，蔚来二季度销售、一般和行政费用为39.65亿元，同比增长5.5%，环比下降9.9%。“因为销量还在7万台，销售、一般和行政费用占销售收入的比例还是会高一点，但随着销量和销售收入的提升，这方面的效率还会逐步提升。”曲玉介绍道。
在研发体系上，蔚来也做了非常多提效工作，ROI提高明显。二季度蔚来的研发费用为30亿元，同比下降6.6%，环比下降5.5%。
一方面，蔚来持续降本增效；另一方面，蔚来在过去十年的研发投入已经进入收获期，技术创新帮助蔚来实现了系统性的降本和产品竞争力的提升。
例如，蔚来最新的900V高压平台集成化程度高，实现了轻量化设计，实现了车内乘坐空间和储物空间的双赢；全新ES8的102度电池包重量仅500多公斤，较行业同类产品轻约200公斤，轻量化设计带来更高的续航能力；再比如蔚来研发的智能保险丝，以往保险丝接近10公斤且8升多的重量体积，现在集成到主板中，不仅对电力功耗进行细致管理，而且提升了驾驶体验降低了成本。
据曲玉透露，蔚来明年基本会保持每个季度20亿至25亿元研发投入，以此来保证长期竞争力，研发投入主要为新车型开发。“此外，销售、一般和行政费用控制在整个销售收入的10%以内，这是我们四季度盈利的目标，长期来说希望能够持续地往更高的效率目标去努力。”
SFC
出品丨21财经客户端 21世纪经济报道
编辑丨江佩佩 实习生沙昕湲
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